【核心看點】 金融是現(xiàn)代經濟的核心。黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視金融業(yè)發(fā)展，從金融安全、金融監(jiān)管與改革、公司治理、服務實體經濟等方面作出了諸多闡述。習近平總書記提出，為實體經濟發(fā)展創(chuàng)造良好金融環(huán)境，疏通金融進入實體經濟的渠道，積極規(guī)范發(fā)展多層次資本市場，擴大直接融資。資本市場作為現(xiàn)代金融體系重要組成部分，要按照中央部署，從實體經濟發(fā)展需求出發(fā)，正確處理發(fā)展與監(jiān)管關系，實施雙輪驅動，助力供給側結構性改革。
立足動力轉化 資本市場服務改革能力增強
在國內外經濟社會影響因素日益復雜的情況下，資本市場是促進實體經濟增長的一個重要著力點，特別是在解決投資資金來源、助推新舊動能轉換方面有著獨特優(yōu)勢和較大發(fā)揮空間。
直接融資比重顯著上升，融資成本逐步下降。2016年，企業(yè)首發(fā)和再融資合計1.33萬億元，同比增長59%，IPO家數和融資額創(chuàng)近5年來新高，IPO已經成為促進股權融資和民間資本形成的重要途徑。同時，交易所債券市場籌資規(guī)模不斷擴大，企業(yè)融資成本下降，2016年，交易所市場共發(fā)行債券3.17萬億元，同比增長47%。
并購重組支持產業(yè)整合，助力企業(yè)去產能、降杠桿。在秉持“多兼并重組，少破產清算”的前提下，資本市場不斷完善境內外市場并購支付手段和定價機制，通過并購基金以及并購重組私募債等方式積極推動化解過剩產能，降低企業(yè)杠桿率。2016年全年上市公司并購重組交易總金額達2.39萬億元，對提高行業(yè)集中度和上市公司業(yè)績發(fā)揮了重要作用，一批企業(yè)通過并購重組減少債務和支出，降低資金低效占用，強化資源整合。
服務創(chuàng)新驅動“補短板”，增強企業(yè)投資能力。在產業(yè)轉型的背景下，過去建立在低成本、高耗能基礎上的勞動密集型產業(yè)競爭力日趨下滑，亟需培養(yǎng)一批新型產業(yè)支持經濟增長，提高有效供給。2016年，創(chuàng)業(yè)板500多家上市公司中，高新技術企業(yè)占比超過九成；全國中小股份轉讓系統(tǒng)（新三板），掛牌企業(yè)10163家，先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)占比較高，立足服務創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和成長型企業(yè)功能進一步強化。
加強監(jiān)管協(xié)調 堅持資本市場制度化方向
健康穩(wěn)定的資本市場是服務實體經濟、支持供給側結構性改革的前提。據統(tǒng)計數據顯示，2016年證監(jiān)會系統(tǒng)共辦結違法違規(guī)案件233件，凍結涉案資金20.64億元，在保護投資者權益、提升綜合執(zhí)法能力等方面成效顯著。目前雖然我國金融風險總體可控，但仍要對各市場交叉感染風險保持高度警惕。資本市場一方面承擔著服務實體經濟發(fā)展的重任，另一方面也面臨資金過度逐利、監(jiān)管存在空白和短板等挑戰(zhàn)。未來要將金融安全放在更加重要的位置，加強事中事后監(jiān)管，有序化解和處置突出風險點，著力維護市場穩(wěn)定。
一是加大制度建設力度，以法治化保障市場健康可持續(xù)發(fā)展。發(fā)達國家經驗表明，法治是推動資本市場利益關系平衡有序的重要因素。針對我國資本市場中出現(xiàn)的“高送轉”配合減持等違規(guī)行為，要加大懲處力度，提高擾亂市場秩序的違法違規(guī)成本；同時，法治化建設要適應供給側結構性改革需要，改革中實踐效果好的做法可上升到制度層面。二是完善上市公司信息披露監(jiān)管體系，構建信息披露綜合管理制度，維護公開、公平和公正的市場秩序，保護投資者合法權益。三是加強中介機構監(jiān)管，穩(wěn)定市場運行。解決好中介機構風險管控意識薄弱、合規(guī)經營不夠重視、盲目無序擴張等問題，督促中介機構突出主業(yè)、下沉重心，歸位盡責。四是強化交易所一線監(jiān)管職能，加強對股市、債市和期市資金流向全面監(jiān)控和風險監(jiān)管。在金融去杠桿的大環(huán)境下，要摸清股市、債市杠桿投融資業(yè)務的風險底數，提高風險預警預判和處置化解能力。
把握正確導向 滿足企業(yè)多元化投融資需求
經過20多年發(fā)展，我國資本市場逐漸壯大，在服務國民經濟中扮演著越來越重要的角色。為此，必須進一步優(yōu)化資本市場投融資功能，縮短企業(yè)融資鏈條，進一步發(fā)揮資本市場在供給側結構性改革中的作用。
一是健全多層次資本市場體系，形成與實體經濟轉型相匹配的市場結構。多渠道推動股權融資，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場，推動債券市場發(fā)展。通過IPO、再融資、發(fā)行債券等途徑加速股權、債權資本形成，幫助企業(yè)優(yōu)化融資結構、降低融資成本、化解債務風險，引導社會資本向優(yōu)質企業(yè)集中。二是完善市場化并購重組和債轉股制度安排，積極推動去產能、去杠桿。在切實保護投資者權益、嚴防市場風險的前提下，支持上市公司通過資產注入、引入戰(zhàn)略投資者等方式增強競爭力，提升上市公司產業(yè)資本的整合作用，推動資源從產能過剩的傳統(tǒng)產業(yè)向新興產業(yè)轉移；同時，引導債轉股實施企業(yè)把市場化債轉股與治理結構整合有機統(tǒng)一起來，遏制“搭便車”、“逃廢債”現(xiàn)象發(fā)生。三是堅持期貨市場服務產業(yè)發(fā)展的職能，提升市場運行質量。在適應產業(yè)和金融發(fā)展需要的基礎上，充分評估、嚴防風險，防范市場過度投機對現(xiàn)貨市場可能帶來的負面影響；逐步構建有國際影響力、權威性的商品期貨綜合指數，切實反映市場基本商品價格的變動趨勢，為產業(yè)政策制定、企業(yè)經營決策提供有效參考。四是市場與產品協(xié)同發(fā)力，培育新動能，服務創(chuàng)新需要。強化創(chuàng)業(yè)板、中小板和“新三板”市場的融資、并購、交易等功能，制定適合創(chuàng)新型、成長型企業(yè)需求的制度安排，并發(fā)揮市場對企業(yè)的估值定價功能，方便參與者對創(chuàng)新技術的價值進行評估；加強私募基金對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持作用，促進民間投資發(fā)展，提高資本轉化效率；發(fā)展公司債市場，穩(wěn)妥推進適合科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資產品。
總之，在實體經濟轉型升級的關鍵時期，要不斷推動資本市場回歸本位，強化服務國民經濟發(fā)展的“初心”，堅持抑制資產泡沫、防控金融風險，推動實體經濟發(fā)展行穩(wěn)致遠。
馬雪嬌（作者單位：中證金融研究院）
