中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)估值行業(yè)分布
數(shù)據(jù)來(lái)源:德勤《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》(截至2017年6月底)
獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)速度越來(lái)越快,在估值成長(zhǎng)上也有加速趨勢(shì)
“獨(dú)角獸熱嗎?熱,真的很熱,熱得我都有點(diǎn)心慌。”下午2點(diǎn)半,在位于北京市朝陽(yáng)區(qū)東亞望京中心的辦公室,優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨用10分鐘就吃完了午餐盒飯。
盡管優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨(dú)角獸”,但戴琨不敢懈怠。瓜子、大搜車(chē)、車(chē)貓……身旁的“后來(lái)者”如雨后春筍爭(zhēng)相冒尖,而且這些創(chuàng)業(yè)不足10年的項(xiàng)目,估值均超10億美元,因而都被資本賦予了“獨(dú)角獸”的光環(huán)。
毫無(wú)疑問(wèn),中國(guó)迎來(lái)了前所未有的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。根據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》,截至2017年6月30日,全球252家獨(dú)角獸企業(yè)中,中國(guó)有98家,居全球第二。而7年前,中國(guó)還沒(méi)有一家獨(dú)角獸企業(yè)。
在數(shù)量激增的同時(shí),獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)的速度同樣驚人。“快”,成為當(dāng)下“獨(dú)角獸熱”中被反復(fù)提及的關(guān)鍵詞。
“獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)的速度越來(lái)越快,在估值成長(zhǎng)上也有加速趨勢(shì)。過(guò)去,一個(gè)項(xiàng)目可能10年才能達(dá)到10億美元估值,現(xiàn)在可能三四年就達(dá)到了。”真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)回憶,2006年,天使投資人只要花不到10萬(wàn)美元就可以拿下一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目10%的股權(quán),而今天,這個(gè)價(jià)碼漲到了200萬(wàn)至300萬(wàn)美元。
“快”,帶來(lái)超越上市的融資便利。“在一級(jí)市場(chǎng)上,獨(dú)角獸企業(yè)估值增長(zhǎng)的速度,已經(jīng)快于通過(guò)上市達(dá)到相應(yīng)估值的速度,很多獨(dú)角獸公司的估值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)不少上市公司的估值。”王強(qiáng)說(shuō)。
“快”的背后是資本巨浪的涌入。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)云資本創(chuàng)始合伙人高燃看來(lái),今天的創(chuàng)業(yè)者太幸福了。“十幾年前,創(chuàng)業(yè)方向很窄,50萬(wàn)元就能參與天使輪投資。而現(xiàn)在,稍成熟的項(xiàng)目,天使輪融資就能高達(dá)3000萬(wàn)元。若是看估值,10年前中國(guó)所有創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值加在一起,恐怕都不如現(xiàn)在一家超級(jí)獨(dú)角獸企業(yè)高。”
“快”,也催生了一些泡沫。SK中國(guó)區(qū)總裁吳作義分析,國(guó)際上的公司私募股權(quán)投資(PE)普遍估值在7—8倍,8—9倍就很高了,而國(guó)內(nèi)現(xiàn)在基本上PE估值都達(dá)20倍,一些熱門(mén)行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)可能會(huì)更高,這相當(dāng)于把未來(lái)二三十年的預(yù)期收入都折現(xiàn)到今天。
以估值論英雄,過(guò)度追求速度與規(guī)模,無(wú)益于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)
獨(dú)角獸企業(yè)快速衰敗的案例并非罕見(jiàn)。“從美國(guó)主板這一兩年的數(shù)據(jù)看,獨(dú)角獸企業(yè)消失的速度與成長(zhǎng)的速度一樣,都是前所未有的快。”王強(qiáng)說(shuō)。
有的獨(dú)角獸企業(yè)半路偃旗息鼓。獲得過(guò)7輪融資、身價(jià)一度高達(dá)30億美元的凡客誠(chéng)品,在經(jīng)歷庫(kù)存積壓、供應(yīng)鏈斷裂等風(fēng)波后,最終真的淪為了“平凡的過(guò)客”。
有的獨(dú)角獸企業(yè)上市后,市值反而迅速縮水。如今市值僅剩1/10的樂(lè)視網(wǎng),不僅官司纏身,更引發(fā)了全社會(huì)對(duì)“PPT(幻燈片)創(chuàng)業(yè)”的反思。
今年1月,創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大魚(yú)旅行被獨(dú)角獸企業(yè)途家收購(gòu)后,姚娜正在孵化她的第四個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“摩爾媽媽”。姚娜說(shuō):“參與的創(chuàng)投項(xiàng)目越快實(shí)現(xiàn)高估值越成功,估值越高越成功,這種投資邏輯不值得提倡。因?yàn)檎沾诉壿?,?dú)角獸企業(yè)最后比拼的就不是創(chuàng)新與經(jīng)營(yíng)能力,而是融資能力。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的,如果多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT到處參加論壇、泡飯局、搞融資,哪兒有精力去打磨和提升項(xiàng)目本身?”
不少創(chuàng)業(yè)者反映,一些獨(dú)角獸企業(yè)確實(shí)產(chǎn)生了消極的示范效應(yīng)。投資方與創(chuàng)業(yè)者相互抬轎子,快速抬高估值后套利退出,而創(chuàng)新成果反而是速食品,沒(méi)什么太好的營(yíng)養(yǎng)。例如,某互聯(lián)網(wǎng)房屋租賃企業(yè),在18個(gè)月內(nèi)就完成了5輪融資,估值在一年半內(nèi)快速突破10億美元,卻最終不得不回到廣開(kāi)門(mén)店、提高傭金的行業(yè)老路。
這種背離商業(yè)本質(zhì)、過(guò)度關(guān)注估值的做法,會(huì)讓一些人把對(duì)獨(dú)角獸企業(yè)的投資變成一場(chǎng)“豪賭”。投資圈有一種“賽道論”頗為流行,即投資人無(wú)需相馬,只要給所有賽道的馬都押注,總有一匹是贏家。
從網(wǎng)約車(chē)到母嬰電商平臺(tái),再到互聯(lián)網(wǎng)金融,紅包大戰(zhàn)一直源源不斷;從電商平臺(tái)到二手車(chē)交易平臺(tái),再到英語(yǔ)在線教育,廣告大戰(zhàn)此起彼伏……類(lèi)似非常規(guī)的“燒錢(qián)”,即便迅速“吸粉”也難以為繼,更造成創(chuàng)新資源的浪費(fèi)。其中,20多個(gè)共享單車(chē)項(xiàng)目的隕落,就是典型例證。
“不通過(guò)改進(jìn)技術(shù)、提升服務(wù)與完善商業(yè)模式來(lái)關(guān)心用戶價(jià)值、解決市場(chǎng)痛點(diǎn),而是融資后就砸錢(qián)投廣告、買(mǎi)流量,以支撐銷(xiāo)售數(shù)據(jù),從而在最短時(shí)間內(nèi)獲得高估值,這種打激素催肥的‘獨(dú)角獸’,塊頭再大也是虛胖。”姚娜說(shuō)。
“中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新常出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’,即創(chuàng)新的同質(zhì)化嚴(yán)重,這在‘獨(dú)角獸熱’中也不罕見(jiàn)。比如新能源汽車(chē),在美國(guó)搞整車(chē)的創(chuàng)新企業(yè)只有特斯拉,其它創(chuàng)新型企業(yè)會(huì)主動(dòng)做配套。而國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)多達(dá)230家,扎堆現(xiàn)象明顯。”吳作義說(shuō)。
“以估值論英雄”也不利于初創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨(dú)角獸企業(yè)的投資人,不僅有獨(dú)立的私募基金,還有超級(jí)公司。這些超級(jí)公司借助收購(gòu)補(bǔ)足短板,也有的借收購(gòu)打壓、封藏會(huì)對(duì)自己造成商業(yè)沖擊的潛在對(duì)手,而被收購(gòu)的獨(dú)角獸企業(yè),在將公司決策權(quán)讓渡于資本的同時(shí),也往往會(huì)失去創(chuàng)新的主動(dòng)權(quán)。
保護(hù)創(chuàng)新的多樣性很重要,資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮雪中送炭的作用
對(duì)于獨(dú)角獸企業(yè)估值的爭(zhēng)議,已經(jīng)成為輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。
“估值的水分很大。一定要在細(xì)分市場(chǎng)上有領(lǐng)導(dǎo)地位,創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)強(qiáng),業(yè)務(wù)可延展性強(qiáng),這些才是成為獨(dú)角獸企業(yè)的必要條件。”高燃說(shuō)。
在王強(qiáng)看來(lái),單純的資本堆積不出獨(dú)角獸企業(yè),非理性估值也是存在的,但對(duì)于這一現(xiàn)象要辯證看待。
“大量資本涌入,催生了更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),讓用戶受益,而資本市場(chǎng)的無(wú)形之手也會(huì)加速優(yōu)勝劣汰,留下堅(jiān)強(qiáng)的生命體,讓劣質(zhì)企業(yè)最終消失,讓那些資本邏輯不清晰的投資者損失,這對(duì)于培育市場(chǎng)是無(wú)害的。”王強(qiáng)說(shuō),從做大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基數(shù)的角度講,資本垂青獨(dú)角獸企業(yè)是有價(jià)值的。“就像足球事業(yè)一樣,踢球的人多了,才能更好地選拔出優(yōu)秀選手,否則就只能‘矬子里拔將軍’。”
面對(duì)來(lái)勢(shì)洶洶的資本大潮,創(chuàng)業(yè)者、投資人如何守住初心?
——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路,既要謀求快迭代,也要學(xué)會(huì)慢思考。
“市場(chǎng)在逼著你快速試錯(cuò),盡早找到穩(wěn)定而有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)模式,并從數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。這個(gè)過(guò)程,你不能走捷徑,因?yàn)殛?yáng)關(guān)大道總是連著陽(yáng)關(guān)大道,而羊腸小路的盡頭有可能是斷崖。”戴琨說(shuō)。當(dāng)一家企業(yè)從草根變成“獨(dú)角獸”,要從殺出一條血路的“莽漢思維”,變成去考量“怎樣做時(shí)間的朋友”。
——企業(yè)體量之選,既呼喚“大而壯”,也鼓勵(lì)“小而美”。
“很多創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,估值可能并不高,但非常精致,把細(xì)分領(lǐng)域的某個(gè)痛點(diǎn)解決到了極致,是真正用工匠精神在創(chuàng)業(yè),這才能為百年老店打好地基。”姚娜說(shuō),“大家如果都追求快速擴(kuò)張,怎么可能有高質(zhì)量創(chuàng)新呢?”平安好醫(yī)生董事長(zhǎng)王濤也認(rèn)為,獨(dú)角獸企業(yè)如何做到量質(zhì)齊升,應(yīng)成為業(yè)界未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。
——社會(huì)創(chuàng)新好生態(tài),不是一枝獨(dú)秀,而是百花齊放。
“最好的創(chuàng)新環(huán)境一定是形成多樣性的生態(tài),讓不同業(yè)態(tài)在市場(chǎng)中彼此協(xié)力。”姚娜認(rèn)為,草根創(chuàng)業(yè)者資源有限,市場(chǎng)抗壓能力更強(qiáng),“這是草根創(chuàng)業(yè)最好的年代。讓更多草根創(chuàng)業(yè)者獲得資源,支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力才會(huì)更強(qiáng)。”
找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東認(rèn)為,初創(chuàng)企業(yè)被大平臺(tái)、大企業(yè)收購(gòu),對(duì)個(gè)體而言是一條不錯(cuò)的退出路徑,但對(duì)社會(huì)創(chuàng)新生態(tài)的多樣性會(huì)有影響。而要保持多樣性,就要疏浚資本市場(chǎng)的通路。一些發(fā)達(dá)國(guó)家多年來(lái)保持著創(chuàng)新的多樣性與活躍度,這主要得益于資本市場(chǎng)道通路暢,新經(jīng)濟(jì)企業(yè)容易被認(rèn)可。
王強(qiáng)認(rèn)為,資本市場(chǎng)發(fā)揮雪中送炭的作用,獨(dú)角獸企業(yè)才會(huì)越來(lái)越多、越來(lái)越好,“中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該孵化更多的獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng),要‘為灰姑娘送水晶鞋’,對(duì)此我們充滿期待。”