中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系。”綜合來(lái)看，貨幣政策作為重要的宏觀調(diào)控政策，需要在精準(zhǔn)有力上下功夫，充分發(fā)揮其調(diào)控作用，與財(cái)政政策等各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。
貨幣政策為什么必須精準(zhǔn)有力
我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀需要貨幣政策精準(zhǔn)有力。貨幣政策的目標(biāo)是保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，“三重壓力”仍然較大，外部環(huán)境動(dòng)蕩不安，給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響加深。2023年是全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神的開(kāi)局之年，需要突出做好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開(kāi)好局起好步。貨幣政策需要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，著力推動(dòng)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)。
在我國(guó)貨幣政策以我為主兼顧內(nèi)外平衡的情況下，預(yù)計(jì)外部環(huán)境對(duì)我國(guó)貨幣政策的牽制減少。2022年，為應(yīng)對(duì)40年一遇的高通貨膨脹，美歐國(guó)家快速加息收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)2022年全年7次加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從年初的0% ~0.25%提升至年底的4.25%~4.5%，達(dá)到15年高點(diǎn)。隨著美歐國(guó)家加息，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家從減少資本外流等方面考慮，采取跟隨加息策略。我國(guó)貨幣政策堅(jiān)持以我為主，結(jié)合支持穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的需要，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度。不可否認(rèn)的是，外圍貨幣政策收緊對(duì)我國(guó)貨幣政策具有一定的牽制。如美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策后，中美國(guó)債利率倒掛，國(guó)際資本回流美國(guó)對(duì)我國(guó)形成資本外流壓力。
隨著美歐國(guó)家快速收緊貨幣政策，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響逐步顯現(xiàn)。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看，世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織都下調(diào)對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2023年經(jīng)濟(jì)增速不僅是下降而且是部分國(guó)家要陷入衰退。面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期變化，在控制通貨膨脹目標(biāo)部分實(shí)現(xiàn)后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2023年加息頻次降低、加息速度下降，并有可能在下半年進(jìn)入降息周期。國(guó)際上貨幣政策從快速緊縮轉(zhuǎn)向穩(wěn)定甚至是寬松，將從外圍減少對(duì)我國(guó)貨幣政策精準(zhǔn)有力支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的牽制。
推動(dòng)貨幣政策精準(zhǔn)有力的總體思路
保持正確的方向。黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。發(fā)展是黨執(zhí)政興國(guó)的第一要?jiǎng)?wù)。必須完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向。貨幣政策需要堅(jiān)持金融工作的政治性、人民性和專(zhuān)業(yè)性，綜合運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性政策性工具，通過(guò)市場(chǎng)化方式調(diào)節(jié)貨幣和利率，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，有力支持穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，穩(wěn)妥有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各種挑戰(zhàn)。
堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策。新冠疫情發(fā)生以來(lái)，在黨中央的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，我國(guó)保持政策定力，是少數(shù)實(shí)施正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體之一。我們沒(méi)有實(shí)施量化寬松、負(fù)利率等非常規(guī)貨幣政策，利率水平在全世界居中，在主要發(fā)展中國(guó)家中較低。其中一個(gè)重要原因在于，面對(duì)新冠疫情沖擊，我國(guó)實(shí)施正常的貨幣政策，也就是主要通過(guò)利率的調(diào)整可以有效調(diào)節(jié)貨幣政策。從利率和存款準(zhǔn)備金率看，根據(jù)人民銀行披露的數(shù)據(jù)，我國(guó)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）處于較低水平，和之前的貸款基準(zhǔn)利率相比同樣處于較低水平，存款準(zhǔn)備金率也是如此。因此，需要珍惜政策空間，保持正常的貨幣政策。
做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。貨幣政策作為宏觀調(diào)控政策，不僅要關(guān)注短期波動(dòng)，通過(guò)逆周期調(diào)節(jié)平滑經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還要關(guān)注長(zhǎng)期趨勢(shì)，通過(guò)跨周期調(diào)節(jié)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速維持在合理區(qū)間。在這方面，近年來(lái)我國(guó)就有過(guò)成功的實(shí)踐，從2016年下半年我國(guó)就開(kāi)始主動(dòng)去杠桿，杠桿率快速增長(zhǎng)勢(shì)頭得到有效遏制，為此后加大貨幣政策實(shí)施力度留下了空間。未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，困難挑戰(zhàn)也更多，需要充分考慮短期形勢(shì)需要和長(zhǎng)期可能面臨的問(wèn)題，做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。
做到貨幣政策精準(zhǔn)有力的重要舉措
保持流動(dòng)性合理充裕。近年來(lái)，我國(guó)通過(guò)貨幣政策靈活調(diào)整，保持流動(dòng)性合理充裕，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造了適宜的流動(dòng)性環(huán)境，接下來(lái)需要繼續(xù)保持。從政策工具看，要綜合運(yùn)用中期借貸便利（MLF）、再貸款、再貼現(xiàn)、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具投放流動(dòng)性，根據(jù)實(shí)際情況靈活把握公開(kāi)市場(chǎng)操作力度和節(jié)奏。就存款準(zhǔn)備金率而言，2022年人民銀行實(shí)施2次降準(zhǔn)，累計(jì)下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，為銀行釋放了長(zhǎng)期低成本資金，對(duì)保障流動(dòng)性合理充裕，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本發(fā)揮了積極作用。目前我國(guó)銀行存款準(zhǔn)備金率總體不到8%，雖然不是歷史最低但下調(diào)空間有限，需要珍惜政策空間根據(jù)實(shí)際需要審慎降準(zhǔn)，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性需求，推動(dòng)金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。繼續(xù)用好政策性開(kāi)發(fā)性金融工具。在保持流動(dòng)性合理充裕過(guò)程中需要注意，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，去杠桿的關(guān)鍵之招是控制好貨幣供應(yīng)量，因此需要保持總量足夠的同時(shí)管好貨幣供給總閘門(mén)。
綜合運(yùn)用多種結(jié)構(gòu)性政策工具。貨幣政策是總量政策，人民銀行近年來(lái)探索推出多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具且體系逐步完備，對(duì)引導(dǎo)信貸資金投向、充分發(fā)揮撬動(dòng)作用、實(shí)施精準(zhǔn)調(diào)控起到了積極作用。除了用好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性政策工具外，還創(chuàng)設(shè)了科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專(zhuān)項(xiàng)再貸款。截至2022年9月底，科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專(zhuān)項(xiàng)再貸款合計(jì)發(fā)放超900億元?？紤]到我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展的需要，以及目前我國(guó)杠桿率水平總體較高，在貨幣政策調(diào)控上仍要精準(zhǔn)調(diào)控，通過(guò)提供再貸款或資金激勵(lì)的方式，利用結(jié)構(gòu)性政策工具引導(dǎo)信貸資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場(chǎng)主體。必要時(shí)，也可以研究推出新的結(jié)構(gòu)性政策工具，有進(jìn)有退更好精準(zhǔn)發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
持續(xù)深化金融改革。2022年，人民銀行通過(guò)指導(dǎo)利率自律機(jī)制優(yōu)化存款利率自律上限形成方式，建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，引導(dǎo)存款利率跟隨市場(chǎng)利率變化，降低銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債成本，推動(dòng)LPR下降，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。后續(xù)需要繼續(xù)健全市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)釋放LPR改革效能，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，尤其是企業(yè)綜合融資成本和居民個(gè)人消費(fèi)信貸成本。
以我為主兼顧內(nèi)外平衡。2022年，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣兌美元匯率總體呈貶值態(tài)勢(shì)。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年繼續(xù)加息的頻次和幅度都將降低，市場(chǎng)預(yù)期2023年下半年可能降息。盡管如此，考慮到匯率是不同貨幣的相對(duì)比價(jià)、各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面等因素，美聯(lián)儲(chǔ)減少加息并不意味著美元一定走弱。同時(shí)，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力大，對(duì)我國(guó)的出口需求減少，對(duì)出口貿(mào)易在穩(wěn)定人民幣匯率方面的作用不宜高估。因此，需要繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，維持人民幣匯率雙向波動(dòng)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)牢固樹(shù)立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念。
守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。2018年以來(lái)，我國(guó)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得重要階段性成果，但仍然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)釋放壓力。面對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，需要堅(jiān)持“房住不炒”的總體思路，圍繞確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作要求，從供求兩方面發(fā)力，推動(dòng)按照市場(chǎng)化原則滿(mǎn)足房地產(chǎn)領(lǐng)域的合理融資需求，同時(shí)根據(jù)實(shí)際情況必要時(shí)引導(dǎo)降低5年期LPR。做好政策引導(dǎo)，在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮積極作用。關(guān)注不同領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多種方式牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
與財(cái)政政策等做好協(xié)調(diào)配合。鞏固國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)需要加強(qiáng)各類(lèi)政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。2022年，我國(guó)在貨幣政策和財(cái)政政策配合方面有明顯成效。前三季度人民銀行提前完成上繳財(cái)政的結(jié)存利潤(rùn)1.13萬(wàn)億元，在財(cái)政部發(fā)行7500億元特別國(guó)債后，人民銀行及時(shí)以數(shù)量招標(biāo)方式進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)現(xiàn)券買(mǎi)斷交易，從公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商買(mǎi)入7500億元特別國(guó)債，這些都有效支持了財(cái)政政策積極發(fā)力。還有設(shè)立政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、聯(lián)合水利部推進(jìn)金融支持水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，都有效實(shí)現(xiàn)了政策協(xié)同發(fā)力。從我國(guó)改革領(lǐng)域剩下的都是難啃的“硬骨頭”，以及為應(yīng)對(duì)疫情各項(xiàng)政策都積極發(fā)力，政策空間不同程度的收窄等方面看，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)更需要政策協(xié)調(diào)配合。
